Mini/Micro和其他显示技术相比在对比度、响应时间、分辨率、视角、色域、亮度、功耗效率等方面都有比较明显的优势。（1）LCD+ Mini BL（LCD液晶屏搭配Mini LED背光模组方案）通常用于手机、平板电脑、笔记本、电视等85英寸以下显示场景，对比目前传统的LCD液晶方案，色彩细腻、色域广，同时可以进行分区调光，具有更好分辨率、更高的对比度；对比高阶OLED方案，在亮度、寿命方面也有显著的优势。（2）Mini或Micro LED直显方案，通常用于85英寸以上超大显示场景，显示效果高于传统LED或小间距LED，同时在可拼接性、寿命、亮度方面优于OLED。目前来看，Micro LED在各项显示指标方面都能够达到最高的效果，但由于目前生产工艺尚未成熟，成本较高。
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**Micro LED是超高清显示的终极方案，但目前成本较高，尚未达到规模量产。**Micro LED芯片尺寸在50-75微米以下，被高密度集成在一个基板上，潜在应用为超大尺寸显示屏和可穿戴。相较传统的LCD和OLED，Micro LED具有多项性能优势。（1）功耗和显示：Micro LED功耗仅为LCD的10%、OLED的50%，其亮度可达LCD、OLED的10倍，分辨率可达OLED的5倍，拥有更高的色域、更广的工作温度范围；（2）设备兼容性：Micro LED有望承接液晶显示高度成熟的电流驱动TFT技术，同时降低配套生产设施更换成本；（3）可拼接性：屏幕组合后几乎看不出屏幕之间的拼接痕迹，可代替传统DLP拼接屏；（4）轻薄：结构简单，厚度大幅低于OLED和LCD，更加轻薄化；（5）可挠（柔性屏）、可透明、可附加传感器等。
**当前阶段，行业的增长曲线开始变得陡峭，产业链各环节逐步成熟，将迎来高速渗透期。**根据韩国设备厂Koses预测，Mini/Micro LED产业化可以分为四个发展阶段。第一阶段，2019-2020年， Mini LED直显在商显市场逐步应用，点间距主要为150-250微米，对于成本不敏感的高端场景下替代小间距LED显示，但这个阶段整体渗透率较低，产业链尚不成熟，性价比优势不明显。第二阶段，2020-2021年，Mini LED背光逐渐渗透，在中高端家庭TV市场得到应用，逐步替代传统LCD和OLED，商用直显市场同步发展，目前行业发展就处于这个阶段，此时增长曲线变得陡峭，产业链各环节逐步成熟。第三阶段，2022年-2023年，Micro LED引发的第二波浪潮开启，巨量转移技术取得突破，Micro LED开始有机会扩展到家用电视和智能手机等。第四阶段，预计到2025年，Micro LED点间距缩小到8微米以下，可用于AR/VR、HUD等小尺寸的可穿戴和汽车电子产品。
1.3Mini/Micro LED将推动LED上行周期逐步开启
**LED行业具有成长性与周期性共存的特点。**长维度看，LED的应用渗透来自技术的进步与成本的下降，呈现出一定的成长性。但以3-5年为一个时间节点来看，LED又表现出较为明显的周期性，行业景气度由供需关系决定。回顾2009年至今，LED芯片行业大致以3-5年左右为一个周期，每轮周期中行业营收增速、盈利水平、库存周期三者密切相关。从A股主要LED芯片及封装厂商季度营收增速和存货周转率低点划分，大致3-5年为一个周期，库存周期往往领先盈利周期几个季度，周期底部对应营收不增长或负增长、存货周转率低点、营业利润率和毛利率低点。
**第一轮周期（2009-2012年）：**背光源市场需求上升，国内出现了LED产业快速集中投资的局面。前期投资过热形成的产能，在2011年下半年至2012年上半年集中释放，令LED芯片价格持续下跌。
**第二轮周期（2013-2015年）：**2013-2014年，LED背光应用市场逐渐饱和，LED通用照明应用市场渗透比重持续提升，由29%提升至34%，新增需求填补过剩的产能。照明应用成为全球LED应用新一波高速增长的驱动力。2015年，随着MOCVD产能利用率高达70%和开机率高达85%，LED芯片产能大增，供需矛盾再次显现，芯片行业步入下行周期，价格下跌。
**第三轮周期（2016-2020年）：**2016下半年，小间距市场的需求爆发，叠加国内LED照明产品市场渗透率增加10个百分点达到42%，LED芯片行业迎来新一轮上行周期。短期的供需错配导致产品价格持续走高，随后国内LED芯片龙头和新进入者开始进行投资扩产，经过大约一年的扩产周期，在2017年底产能陆续完成释放，2017年下半年起再次进入下行周期。2018年，受到全球宏观经济下滑和中美贸易战的影响，下游LED照明市场需求持续疲软。2018年LED芯片价格因此大幅度下跌，部分小厂商芯片价格低至成本线。
**我们判断伴随着行业产能出清和龙头集中，第四轮上行周期逐步开启。**海外方面，2020年，LG Innotek出售LED业务，退出LED背光市场，CREE出售LED业务，更名WolfSpeed；国内方面，新冠疫情爆发更是加速出清小厂。根据LEDinside，2019-2020年，全球LED芯片产业集中度进一步提升，前10大厂商产能比重，从2019年的82%上升至2020年的84%。
**LED应用结构迎来升级，Mini/Micro LED落地带来LED芯片的海量需求，供需矛盾有望缓解。**2016-2020年，行业整体供需失衡，许多厂商纷纷布局车用、农业、红外、紫外等利基市场，以改善产品结构和盈利水平。纵观2020年，LED芯片供需失衡状况延续，2021年随着品牌终端Mini LED放量，将带动一批品牌厂加速推出Mini LED产品，LED应用结构改善。以Mini背光为例，传统背光方案单机采用LED芯片数量较少，以十级单位计算，而Mini LED背光使用的芯片数量以万级单位计算，虽然芯片尺寸减小，但是使用量呈上百倍成长。随着Mini LED背光显示渗透率的提升，Mini LED对于芯片需求也将迅速增长，有望带来供需矛盾的缓解。另一方面，由于Mini LED的芯片具有小尺寸高品质等壁垒，高端的芯片产能集中于三安、华灿、晶电等厂商，Mini芯片订单会导致厂商逐渐退出低毛利LED芯片产品市场，订单外溢给二三线厂商，带来整体行业的稼动率提升。
存货和周转率可以显示一个公司或一个行业的拐点。
营业收入增长率提示行业周期波动。