如何跟踪判断三一重工的业绩趋势

如何跟踪判断三一重工的业绩趋势
2022年1月22日
0:22

**2021年10月专栏会员在分享间中提问：**三一重工的业绩能快速恢复吗？

**回复：**三一的业绩分析可以从以下几个角度来观察，其他公司也可以采取类似的逻辑，大家可以参考一下。

1. 看行业的高频销售数据，价格和销量等。

这个跟我们之前分享过的分析行业景气度的逻辑是一样的。所以我们可以看到各大券商去跟踪每月的挖机销量，我这里贴一段：

【工程机械】9月挖掘机销量 2万台，同比下降 23%，其中国内 1.4 万台，同比下滑38%；出口6151 台，同比增长79%。

2021年1-9月挖掘机销量同比增速分别为：97%，205%，60%，3%，-14%，-6%，-9%、-14%、-23%。9月单月下滑23%，相对于8月下滑幅度有所扩大。

如果行业的销量不好，那么公司的业绩肯定也会受到影响，在没有行业β的情况下更考验公司的Alpha能力。

2. 看下游需求。

对于三一的需求这里可能会要涉及到一些宏观的判断，比如我们的房地产销售周期。还有在国内经济承压的时候，国家会加大基建建设，会刺激公司业绩增长。

从下游需求来看，还是比较严峻的。不过好的地方是三季度一般都是淡季，四季度业绩经常会有“翘尾”，市场有预期一些重大基建项目、专项债发行量都会对行业有一定托底支持作用。

3. 上下游的数据验证。

比如三一的上游是恒立液压，可以看它的排产情况，可以视为工程机械的前瞻指标。比如贴一段券商跟踪恒立液压排产情况的：

10月恒立挖机油缸排产同比+4.76%，去库存+高基数下仍维持正增长，9月底起需求环比上行，关注Q4工程机械行业反弹趋势。

此外，公司前三季度挖机油缸/非标油缸/泵/阀/马达产量分别同比+29%/ 47%/ +55%/ +44%/ +222%；单Q3分别同比+11%/ +29%/ +4%/ -11%/ +96%，小挖泵阀排产承压，我们判断系下游工程机械客户处于短期去库存窗口期。

4. 宏观数据。

由于钢材等原材料价格的大幅上涨，对三一制造中游企业产生了非常大的成本上涨压力，毛利率和净利率都有不同幅度下滑。

这个逻辑我们之前也讲过，今年PPI-CPI剪刀差持续扩大，利润也大部分集中于上游公司。而2022年市场预期PPI-CPI会持续缩减，那么这样的话，利润回流中游制造，是比较有利的。

这里只是提一下，对于制造业的企业，宏观方面的影响其实也挺大的，包括政策等等，可能都是需要我们去关注的。

5. 市场关注的逻辑。

对于市场关注的一些重点逻辑，我们也要去实时跟踪，看逻辑是否能被验证，还是被证伪。

比如说，市场目前比较关注三一的是国际化逻辑，也就是出海，这也是今年三一财报中为数不多的亮点，出口维持高增长，说明逻辑并没有被证伪。这个逻辑在国内房地产开工率较低的情况下，出海成了大家非常关注的盈利增长点。

还有一个是，各大券商密切关注，也是公司正在力推的数字化转型、工业互联、灯塔工厂等，可以降低生产成本、提升人均产值。所以我们也要持续去关注这方面的进展。

所以，对于一些周期性企业，去预测公司业绩何时能反转是非常困难的，可能连他们自己公司也不一定知道。所以我们除了完善自己的跟踪体系以外，更多的是去看公司的成绩是否符合我们的预期，我们的投资逻辑是否得到了验证。