自从去年张坤跌下神坛，张坤变蔡坤，那时候我也认为张坤不过是时运好，抓住了一波抱团股上升行情而已，当市场风格转变之时，就马上现出原形。
不过最近接受价值投资观念了，才发现张坤对投资的理解真是大师级别。
1、股价的贵不贵不是看PE和Pb，而是看未来。拉长的20、30年的周期来看，一切的估值因素、周期都将被荡平，股权投资的收益率等于ROE。
2、淡化择时。
3、从供给有限的角度选股，着重选出那些竞争格局清晰且已经在竞争中胜出的企业。
4、从供给的角度去看未来潜力。
5、基于某种高新技术和商业模式形成的竞争力，很容易在行业更新洗牌的时候失去。因为技术而获得的竞争优势很容易在技术变迁中失去。
股权投资的收益率拉长来看，应该大致等于企业的roe。能够长期维持较高的roe的公司，非常少见的。超高roe意味着超额收益，超额收益的长期持续其实是正常现象的偏离，受行业景气度和竞争加剧的影响迟早回归。
一个再伟大的企业也会面临。净利润增长率回归到均值。
所以可以得出一个结论就是，如果大涨了之后涨了几倍，肯定会有大幅的回调。周期性的炒作因素、或者说估值因素都将会被抹平。
回调至过低的水平的。它又会反弹至正常的估值水平。
从根本上来讲，一个公司的内在价值就是他未来现金流的折现，如果他的获利能力没有变弱，而且能从资产到净利润到自由现金流的传导，很顺畅，那么可以把净资产收益率及净资产与内在价值画上约等于号。这样来看，实际上表面上的低估高估是看PE、PB，实质上应该拆开来看Roe和净资产及净资产创造净利润、创造现金流的能力是否下降了或者能维持住。
景气度下降PE下降。
RoE到达顶峰，PE下降。
公司进入价值扩张的中期，PE开始下降。
行业从萌芽期快速发展期成熟期衰退期，PE从高到低。
整个行业或者公司因为某种利空因素pe下降，则有可能回归。